意见主管丨张明 全球宏观金融报告专门针对美国。从通货膨胀的角度来看，在特朗普的“关税奖励”的影响下，美国很可能会在短时间内成为通货膨胀。从经济增长的角度来看，美国制造业和服务行业的PMI在3月的频率下降，这表明投资开始在整个董事会中撤出，消费和投资的削弱增加了对美国经济的较低压力。从财务政策的角度来看，面对关税政策引起的“停滞”的风险，美联储处于等待的景点，而不是急于降低利率。预计6月份利率降低的可能性相对较高。 在关税的影响下，美国财务市场已经看到了股票，债券和外交交易所的罕见“三杀”现象。这是因为e“奖励关税”将打破市场吸引“美国经济异常主义”，并动摇支持美元资产上升趋势的主要支柱。尽管投资者拒绝信任美元资产，但出售一些美元资产而不是增加处理其他安全物业以实现投资组合重新兑现的处理。改变由金融渠道而不是传统贸易渠道引起的汇率是了解美国股票，债券和外交交易的“三个谋杀案”现象的主要机制。 在关税战争之前，对美元的RMB汇率处于赞赏状态。从那时起，针对SA美元美元的RMB汇率首先下降然后增加，总体汇率保持相对稳定。在关税的影响下，RMB务虚会可以帮助减轻国内出口压力，但降低RMB汇率可能会带来其他负面影响。目前，维护双向f在合理水平的RMB汇率平衡水平上的螺栓对我的国家处理外部冲击可能是一个不错的选择。 在2025年第一季度，中国的经济取得了一个“良好开端”，以支持宏观经济政策，而GDP同比增长5.4％，显示出强大的稳定性。 中国的宏观金融报告首先关注政策有效性和增长亮点。首先，财政政策即将到来，财政部和特殊债券的超长特殊MGA债券促进了投资和更新设备的投资；其次，PMI继续治愈。其中，建筑行业的商业活动指数在过去九个月中引起了新的高度，发出了房地产市场回收的信号。第三，财务数据超出了预期，今年的指标（例如M2，INB贷款和社会融资）的增长率超过了名义GDP的增长率，并且财务对现实经济有很大的支持。 第二，报告的重点是重大矛盾和风险点。首先，这不足以要求价格。在2025年的第一季度，我国家的CPI同比下降0.1％，而PPI的倒塌倒塌却是狭窄但负面增长。对于连续八个住宅，GDP降低的指数为阴性。不良消费仍然是价格的基本反弹。其次，将来出口存在隐藏的担忧。我国家的出口在第一季度增长了6.9％，但在国际经济和贸易斗争下，对美国的出口可能急剧下降，在国际经济和贸易斗争中，机械和电子产品等行业承受着巨大的压力。 我们建议“练习内部练习”。首先，使用更积极的财政政策，建议今年再发行2万亿至3万亿个特别政府债券。第二个是增加消费和增强驱动经济消费的影响。建议使用E短期内消费优惠券，对中期私人企业的发展和增长，从长远来看优化收入的分配，并探索国有收入以支持居民的消费。第三个是积极稳定房地产，股票市场和外汇市场，并协调开发和安全。第四，为外贸业提供特别的支持。 季度主题报告的重点是美国财政市场。由于特朗普在4月2日宣布了一项重大奖励关税政策，因此美国财政市场发生了巨大变化，经历了大量持有人的卖家并减少了新买家的购买，而且收益率的波动通常很大，并且有重大的成熟趋势。 美国财政部的理智在全球金融市场中占有非常重要的地位。它们不仅是定价全球风险风险的“锚”，而且是代表对利率的态度无风险。当美国财政债券发生巨大变化时，全球市场将受到重大影响。 宏观经济，经济政策，供应和需求游戏和市场声誉共同影响了美国国库市场的最新变化。 可以预期，特朗普管理层的关税政策和对策可能会给美国带来挑战，甚至为世界各地的经济增长带来挑战。加上美联储业务的不确定性加剧，美国债券市场的未来变化可能具有向上和下降的农产品压力，成熟度增加并讨论安全所有权的财产。 注意：本文是中国社会科学院财政研究所的中国宏观力量分析报告，于2025年第一季度。有关报告的全文，请参阅官方网站或微信官方中国社会科学学院财政研究所。 。 财政领导人意见的支柱的文章是该集合的所有个人观点，并不代表金融的立场和观点。 欢迎遵循官方的微信“意见领袖”，并阅读更令人兴奋的文章。 i -Click +在微信接口的右手角处签名，选择“添加朋友”，输入“ Kopleader”意见意见帐户的微信帐户，或下面的QR码i -Scan aof aof aof QR码以增加注意力。意见领导者将为您提供专业的财务审查。